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第四节股市热点的形成(4)

心理分析流派抛开有效市场理论,从能决定市场价格本质特征的最基础的东西入手,还投资行为以本来面目,而不是靠理论化模型来决策,因此心理分析流派的合理性是不容置疑的。实证研究也表明,人们的心理因素是影响价格运动的重要因素,有时其影响甚至是决定性的。

但心理分析流派也有自身的弱点,主要表现在人们的心理难以把握,难以量化,因而难以客观评价。心理分析流派不像基本分析和技术分析技术分析流派那样有较长的历史且有相当成熟的分析技术体系,但它是一个有发展前途的派别。

上述两个投资流派构成为世界资本市场上两种基本的投资哲学。由于它们都抓住了影响股票价格的一个重要的相关性因素,所以它们都有杰出代表取得令人高山仰止的成功。又由于它们都只抓住了一个影响股票价格的相关因素,所以它们都错失了对方哲学所能昭示的大量投资机会。但是中国人这两种投资哲学都可以同时运用,因为中国有《易经》,中国文化有阴有阳,中国的股市狙击高手可以抓住这两种投资哲学的机会,并可以从容应对。世界上凡是理性的股票投资行为,它们背后的依据,都不超出这两种投资哲学。区别只在于,有的人坚守其中的一种,有的人则不断地游移在它们二者之间。从证券投资的角度上说,这种投资哲学各有千秋不分高下,只是运用之妙存乎于心。视乎各人的天然禀赋,择其之一,研习、领悟、坚守,都可能获得大成功。

从上市公司资本经营的角度上说,在影响公司市场价值的三个相关因素中,上市公司的质地属于公司基本面的范畴,体现为公司经营的结果。它主要取决上市公司的资源禀赋和经营能力,是公司的经营努力所能直接地加以改善或导致恶化的。资本市场的个性,是单个上市公司的人为努力所不能影响的但上市公司可以在不同的资本市场之间做出自己的选择。市场意识流作为资本市场里内生的某种集体无意识,它并不为某个上市公司所左右。

由此我们自然地导出上市公司资本经营关于上市公司市场价值的三个基本立场:(1)致力于公司的产业经营,全力以赴改善公司的基本面,以提升公司的内在价值。(2)选择一个最适当的资本市场,以使公司的价值得到最佳的价格表现,即促使公司的市场价值实现最大化。(3)重视市场意识流及其带来的股价波动,利用其对公司经营有利的一面,回避或缓冲其对公司经营不利的一面。

现实中,市场是存在操纵力量的,但是不完全的,交易是存在成本的,经济人是有限理性的,经济行为总是存在外部性的。所以,有效资本市场理论的完全假设永远只能是一种理论假设,而完全资本市场在现实中永远只能是一种虚妄。

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