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20年投资路(4)

方案的基本思路是:充分调动市场的调节机能,发挥管理当局的宏观调控作用,最大限度地动员社会资源参与到A股全流通的过程中来,建立可靠有效的减持机制,达成市场平衡以及公司流通股和非流通股之间的利益平衡,确立保障非流通股发行的法律法规体系和环境,长期稳定地推进市场全流通进程。

  方案所要达成的目标是:(一)二级市场稳中向上,市场愿意承接非流通股;(二)非流通股实现全流通,可变现较大数额补充社保基金,并使未来变现进入法制化轨道;(三)证券市场统一股权,同股同权,使股指和股价反映真实供求关系和内在价值。

  2003年1月,李振宁以上海睿信投资管理有限公司董事长的身份与上任伊始的尚福林主席进行了初次会晤,提交了题为《中国证券市场向何处去--关于发展模式和治市方略的反思和探讨》的长篇研究报告,该报告描述了股权分割、国企垄断背景下中国股市的运行特征,并提出应从国家战略的高度认识和发展股市,进而就解决股权分割、打破国企垄断、发展B股市场、正确认识投资与投机、发展机构投资者与扩大股市的散户基础、关注财富效应、调整证券市场管理框架、发展多层次证券市场等问题提出了政策建议。

  2003年3月后李振宁作为市场资深有识之士的代表,参与了证监会股权分置改革的研究策划工作,他的一些观点和建议被吸收到《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中。

  2003年11月12日《中国证券报》以显要位置发表了他的《变统一决策为分散决策,实现全流通改制》一文,这是他作为规划委全流通研究组成员执笔的股权分置改革方案的理论部分。该文阐述了股权分置改革的基本思路,被视为管理层试图推动这一改革的信号。文章指出:

  解决历史遗留问题没有法律障碍,公司法和证券法没有流通股与非流通股的划分,实行全流通改制实际上就是按照公司法和证券法的要求去规范上市公司的股权结构,以推动中国证券市场的健康发展。

  完全有可能在行政的范围内以决策风险最小的方式实现上市公司的全流通改制。

  应规定,全流通改制方案的通过,不仅需要全体股东2/3多数通过,还要求非流通股和流通股分类计票,均要能达到简单多数。这样,改制的过程,就成为一家家上市公司根据自己具体情况,由非流通股和流通股两类股东通过讨价还价最终达成一致的过程。

  可以通过试点,总结经验,以点带面来指导改制进程。当试点取得了一定经验并得到市场积极反应后,再全面铺开,进而宣布某特定时间后新股发行一律实行新股新办法,发起人股锁定一段时间后可上市流通,切断股权分置的源头。

  之七:引发大争论

  李振宁的文章还引起政府和学术界对股权分置问题的两次大讨论。

  2004年6月李振宁又向尚福林主席提交了《股市走出低迷的关键》报告,后经尚福林主席修改后公开发表,其中主要观点有:

  目前是解决股权分置问题的最好时机。

  首先,"九条意见"(编者注:见2004年1月31日国务院颁布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,又称"国九条"。)明确提出,要积极稳妥地解决股权分置问题,在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。为此还成立了跨部委的专题小组。目前这方面工作正在进行,并在许多方面达成了共识。

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