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中国式市盈率(2)

市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。西方经济学一般认为该比率保持在20~30之间是正常的,比率小说明股价低,风险小,值得购买,比率大说明股价高,风险大,购买时应谨慎。

  以这个标准衡量,中国股市全部属于高风险股票,因为我们的市盈率平均达40~50,有的高达六七十。这么高的风险,难怪股民们不敢长期持有,稍有赢利就卖出,钱入袋为安。

  真实情况是这样吗?

  实际上,市盈率是一个投资回收期的概念。它的前提是假设每股赢利都归股东所有全部分红,也就是说,市盈率反映了在每股赢利不变的情况下,当派息率为100%时,经过多少年投资才可以通过股息全部收回来的情况。

  我们知道,公司实现利润并缴税后,还要按照规定和公司章程提取法定公积金、法定公益金、少数股东权益等,然后才能进行利润分配。可供股东分配的净利润是:当年净利润-各项提取金额 往年未分配净利润。

  单单从分红派息角度衡量投资价值,市盈率指标才有实际意义。一般情况下,某只股票的市盈率越低,表明投资回收期越短,投资风险越小,股票投资价值就越大;反之亦然。一个成熟的证券市场,十几倍的市盈率被认为是投资安全区。但纯粹以市盈率来作为选股票的标准很可能导致投资失败。因为上市公司的经营状况是动态变化的,市盈率指标只能说明上市公司以前年度的情况,对未来只能是预测。这也是人们认可成长性比较好的公司其市盈率高一些,而成长性一般的公司市盈率低一些的原因。如纳斯达克的市盈率高于纽约证券市场的市盈率,因为前者拥有增长潜力大成长性良好的高新技术企业,它诞生了微软、SUN、甲骨文等著名的高科技公司,人们购买一只几百倍、上千倍乃至无穷大市盈率的股票当然不是准备几辈子等回报,而是预期它未来可能的高速增长和赢利能力会把高市盈率倒转过来。微软这类公司在短短的十几年中给投资者带来几千倍以上的收益就是明证。

  买股票其实是买企业的未来,这一点偏偏是市盈率反映不出来的。在一个相对稳定的市场环境和比较规范的制度框架内,市盈率仅仅用来作借鉴,即使如此,它的局限性,特别是将其用于个股投资时的局限性也是显而易见的。

  中国的B股市场在相当长的一段时间内,按股价计算的话市盈率都在10倍以下,可是西方机构投资者仍然认为它不具备投资价值。

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